本文來自信達證券研究所2024年8月13日發布的《羚銳制藥(600285)：2024H1凈利增長30%，扎實的品牌及營銷工作或將助力業績創新高》，欲了解具體內容，請閱讀報告原文，唐愛金S1500523080002，章鐘濤S1500524030003。

事件：公司發布2024年半年報，2024H1公司實現營業收入19.06億元（yoy+12.07%），實現歸母凈利潤4.13億元（yoy+30.3%），扣非歸母凈利潤3.94億元（yoy+30.82%）。其中，2024Q2單季度實現營業收入9.96億元（yoy+9.31%），歸母凈利潤2.23億元（yoy+28.9%），扣非歸母凈利潤2.13億元（yoy+30.2%）。

點評：

?2024H1歸母凈利潤增長30%，2024H1歸母凈利率提升約3個百分點。①在收入端，公司延續穩健增長態勢，2024H1公司營業收入增速為12.07%，其中2024Q2單季度營收增速為9%。②在利潤端，2024H1公司歸母凈利潤增速高于營收增速，主要系公司歸母凈利率同比提升約3個百分點（2024H1歸母凈利率達21.67%）。歸母凈利率的提升一方面系主要系毛利率提升約0.72個百分點（2024H1毛利率達76.04%），另一方面主要系銷售費用率和管理費用率均有所縮減，2024H1公司銷售費用率下降1.69個百分點（2024H1銷售費用率為44.85%），管理費用率下降0.57個百分點（2024H1管理費用率為4.39%）。整體上看，2024H1公司推行的智能化改造和數字化轉型對成本端優化效果顯著（毛利率提升約0.72個百分點），同時銷售規模提升帶動的規模效應也逐步呈現（銷售費用率及管理費用率均有縮減）。

?“健康消費品+處方藥”雙輪驅動，產品矩陣持續擴充：①在健康消費品領域，通絡祛痛膏為公司獨家產品，入選《國家基本藥物目錄》《國家醫保目錄》；兩只老虎系列“壯骨麝香止痛膏”等產品在同品名產品中銷量處于領先地位。同時，2024H1小羚羊品牌系列的醫用退熱貼和舒腹貼膏榮獲“西湖獎·最受藥店歡迎的明星單品”、2024“中國連鎖藥店最具合作價值單品”。此外，公司以市場為導向，積極推動青石顆粒、野蘇顆粒、消炎鎮痛膏、小柴胡片等產品復產工作，從而擴充公司現有產品矩陣。②在處方藥領域，培元通腦膠囊、丹鹿通督片為公司獨家產品；骨架型芬太尼透皮貼劑具有更安全、更便于使用等特點，能夠很好地滿足癌性疼痛的管理需求。2024H1參芪降糖膠囊榮登“中成藥（Ⅱ型糖尿病）臨床詢證評價證據指數TOP榜”。同時，公司明星產品丹鹿通督片被列入《中國慢性腰背痛診療指南（2024版）》，孟魯司特鈉咀嚼片等新品實現上市銷售。

?多管齊下提升品牌內涵，攜手終端做實做細營銷服務。①在品牌建設方面，2024H1公司持續在“小羚羊?”“兩只老虎?”等子品牌上進行高效的資源投入，諸如羚銳醫藥2024“龍抬頭·頸輕松”健康服務公益活動在全國300多個城市開展2000余場次活動。同時，公司通過央視和地方衛視的廣告投放樹立品牌高度，線下發起的“兩只老虎鬧新春”“帶著兩只老虎去旅行”等活動加速品牌沉淀，通過列車、公交廣告，擴大核心市場的品牌曝光度。此外，公司不斷加強小羚羊品牌系列產品的品牌標識，積極進行生產創新。②在營銷服務方面，公司堅持分類施策，通過商品陳列、公益試貼等方面，多措并舉做優、做實、做細客戶服務，為終端賦能。同時，公司利用科普海報、活動促銷卡等方式宣傳造勢，攜手連鎖終端打造統一的營銷場景，協助單店塑造差異化的門店風格，提升門店形象和產品曝光率。此外，公司通過開展駐店體驗，“零距離”感知消費需求，為消費者提供專業的健康服務。

?盈利預測：我們預計公司2024-2026年營業收入分別為37.97億元、42.26億元、47.09億元，同比增速分別約為15%、11%、11%，實現歸母凈利潤分別為7.32億元、8.58億元、10.05億元，同比分別約增長29%、17%、17%，對應當前股價PE分別為18倍、15倍、13倍。

OTC

?風險因素：中藥材價格上漲超預期、產品銷售不及預期、OTC市場競爭加劇風險、產品研發進展不及預期。

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