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【報告導讀】

1. 華貿物流：國內領先的第三方跨境綜合物流服務商，固本出新，行穩致遠。

2. 貨代：傳統貨代業務或受益于年內運價上行，為公司貢獻較強利潤彈性。

3. 跨境電商：“出海四小龍”崛起推升跨境電商景氣度，公司跨境電商物流業務增長前景廣闊。

華貿物流：國內領先的第三方跨境綜合物流服務商，固本出新，行穩致遠。公司成立于1984年，2012年上市，為中國物流集團控股的國內第三方跨境物流龍頭，在“2022年度全球貨代50強榜單”中,公司分別位居全球海運貨代、全球空運貨代的第10名和第15名。公司在保持發展空、海運貨代等傳統優勢業務的同時，積極加快拓展跨境電商物流等新業務增長點，并持續積極推進業務結構升級，對標發展全鏈條服務模式。截至2024年3月31日，公司總市值達86.92億元，總資產達93.51億元，物流網絡遍布全球160+國家及地區。

貨代：傳統貨代業務或受益于年內運價上行，為公司貢獻較強利潤彈性。當前全球地緣沖突發酵，通往歐美的海運通道受到不同程度的影響，疊加伊以沖突爆發后中東空域領空受限關閉，貨航航線被迫繞飛。有效運力供給收緊或進一步推動海運、空運價格上漲。截至2024年7月26日，SCFI指數較去年同比上漲+235.0%，CCFI歐線指數同比上漲+152.58%。公司的貨代業務持續推進轉型，貫徹直客化改革，致力于實現跨境物流全鏈條服務覆蓋。我們認為，公司貨代板塊年內或有望受益于運價上行貢獻的利潤彈性。

跨境電商：“出海四小龍”崛起推升跨境電商景氣度，公司跨境電商物流業務增長前景廣闊。行業層面，宏觀角度來看，當前我國國內內需整體不景氣、本土制造業供過于求的背景下，對外出口成為關鍵布局方向，跨境電商作為外貿新業態發展提速；中觀角度來看，我國本土制造品牌出海產品結構優化升級，加快了我國跨境電商全球擴張的節奏。在此基礎上，我國“出海四小龍”在全球范圍內業務逆勢崛起，進一步催化跨境電商需求迎來一波加速增長動力。公司層面，公司自2019年開始拓展跨境電商物流業務，每年在并購、客戶、運力和海外倉建設等方面持續加大投入，業務占比不斷上升，過去兩年占比分別為13.46%和15.30%。我們認為，年內公司拿艙優勢凸顯、業務增速有望加速提高，跨境電商物流全鏈條服務的市場份額有進一步提升潛力。

投資建議

預計2024-2026年，公司分別實現營收162.88億元/180.68億元/200.99億元，同比+11.50%/+10.93%/+11.24%；實現歸母凈利潤7.49億元/8.65億元/10.10億元，同比+21.36%/+15.58%/+16.69%；EPS分別為0.57元/0.66元/0.77元，對應PE為9.18倍/7.94倍/6.81倍。維持“推薦”評級。

主要財務指標預測

風險提示

空運海運價格大幅下跌的風險；跨境物流需求不及預期的風險；地緣沖突下國際貿易形勢變化產生的風險。

如需獲取報告全文，請聯系您的客戶經理，謝謝！

本文摘自：中國銀河證券2024年8月6日發布的研究報告《【銀河交通】公司深度報告_華貿物流（603128.SH）_國內領先跨境物流服務商，看好公司貨代、跨境電商業務板塊業績向上彈性》

分析師：羅江南、寧修齊

評級體系：

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

回避：相對基準指數跌幅5%以上。

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

回避：相對基準指數跌幅5%以上。